Экономический спад в России усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам части экспертов, может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией.

Группа из 23 аналитиков прогнозирует, что в пятницу, 24 апреля, регулятор снизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако ожидания первого за три года квартального падения ВВП усилили опасения «переохлаждения» экономики.

По оценке аналитиков одного из крупных банков, ухудшение экономической конъюнктуры в первом квартале 2026 года может стать весомым аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании Банка России.

Слабый рост и давление высокой ставки

Ранее глава государства выражал недовольство темпами экономического роста после того, как ВВП сократился на 1,8% за первые два месяца текущего года. Правительству было поручено подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Крупные промышленные игроки также демонстрируют слабые результаты. Крупная металлургическая компания отчиталась о практически нулевой прибыли за первый квартал, а один из ведущих производителей алюминия зафиксировал убыток. Руководство предприятий связывает это, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой и высокой стоимостью заимствований.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития Максим Решетников ранее отмечал, что внутренние резервы для роста во многом исчерпаны, что ограничивает потенциал ускорения экономики без дополнительной поддержки.

Дилемма: «отрицательный рост» и высокая ключевая ставка

Представители бизнеса неоднократно указывали, что ключевая ставка на уровне около 12% считается пороговой: ниже этого уровня инвестиционная активность и устойчивый рост, по их мнению, могут возобновиться. При этом текущий прогноз Банка России по средней ключевой ставке на год — 13,5–14,5% — фактически исключает быстрый возврат к активному росту.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевую инфляцию, что, по мнению аналитиков, не препятствует более быстрому снижению ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило всего 0,3% год к году, указывая на близкую к стагнации динамику экономики. Предварительные оценки ВВП за март и весь квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после снижения на 0,9% в январе и на 0,8% в феврале, превзойдя ожидания части аналитиков.

Главный экономист одной из инвестиционных компаний заявил, что даже с учётом мартовского улучшения он сохраняет прогноз падения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

Эксперты другого крупного банка также пересмотрели свои оценки, ожидая теперь более мягкого снижения ВВП, чем предыдущий прогноз падения на 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа одной из финансовых групп предполагает, что в марте ВВП может показать небольшой рост, выйдя в положительную зону.

«Помимо календарного фактора (отсутствие сокращения числа рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем), могли сыграть роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — отмечает она.

В целом за первый квартал она ожидает динамику ВВП около нуля, то есть баланс между слабым ростом и риском рецессии.

Коррекция прогнозов и роль денежно‑кредитной политики

Банк России в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Настоящие оценки, судя по пересмотру прогнозов аналитиками, могут оказаться заметно ниже, и, по мнению экономистов, регулятор будет вынужден отреагировать на столь существенное расхождение.

По оценке аналитического департамента одного из системно значимых банков, спад ВВП в первом квартале может составить около 0,4% год к году, а рост экономики по итогам всего года — не превысить 0,7%.

Экономисты ожидают, что во втором квартале календарный фактор продолжит поддерживать деловую активность, и рост ВВП ускорится примерно до 1,1% в годовом выражении.

«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда и внешнеторговыми ограничениями. Важную роль будет играть стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и доступом к интернету», — подчёркивает эксперт.

Дополнительную поддержку экономике могут дать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта на российский экспорт. Вместе с тем многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

По оценкам Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук, спад экономики в первом квартале мог составить около 1,5% год к году.

Ограниченные бюджетные ресурсы и точечная поддержка

Аналитики РАН отмечают, что улучшению динамики ВВП может содействовать приток дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, а также влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки.

При этом возможности бюджета для масштабных программ стимулирования экономики в текущем году ограничены. В этих условиях власти делают ставку преимущественно на точечные меры, в том числе на поддержку малого бизнеса в связи с ростом налоговой нагрузки.