Кратко
Российский рынок гособлигаций переживает сильную распродажу: индекс RGBI в понедельник просел на 1,59% — максимальное падение с сентября 2022 года — а доходности длинных облигаций достигли около 15,5% годовых. Это означает, что государству придется платить существенно больше, чтобы занимать деньги на 10–15 лет.
Почему рынок падает
Основные факторы давления на рынок: риск увеличения бюджетных расходов, опасения по поводу продолжительной высокой инфляции и относительно жесткая монетарная политика. Смягчение ключевой ставки оказалось менее амбициозным, чем ожидал рынок — снижение составило 0,25 п.п., до 14,25% — и регулятор предупредил, что темпы дальнейшего снижения могут быть пересмотрены в связи с топливным кризисом и бюджетными рисками.
Кроме того, планируемое увеличение военных и прочих расходных статей требует дополнительных средств: бюджетная нагрузка растёт, а финансирование намечается за счёт секвестра гражданских статей и дополнительного привлечения заимствований на триллионы рублей.
Как это отражается на бюджете
Долговая нагрузка увеличивается: объём государственного долга с начала конфликта примерно удвоился и достиг десятков триллионов рублей. В этом году порядка 9% бюджетных расходов, или около 4 трлн рублей, пойдут на выплату процентов по долгам. При сохранении текущей динамики расходы на обслуживание долга к концу десятилетия могут составить значительную долю ВВП.
Изначально в проекте бюджета на 2026 год Минфин закладывал заимствования около 4,4 трлн рублей и постепенное сокращение дефицита. Однако уже к концу мая дефицит превысил плановые показатели и оказался заметно больше, чем годом ранее — на уровне примерно 6 трлн рублей.
Официальные оценки и дальнейшие риски
Глава Центробанка отметила, что бюджетные риски «уже реализуются», и предупредила о повышенных проинфляционных рисках в будущем. Дополнительная стимулирующая бюджетная политика в ближайшие годы может усилить давление на инфляцию и стоимость заимствований.
В совокупности рост доходностей и расширение заимствований ставят перед правительством задачу балансирования между необходимостью финансирования расходов и стремлением не допустить дальнейшего удорожания долга.